投资建议：家装公司成长和核心逻辑类似家居企业，是消费升级和行业集中度提升。我们认为，实业对于家装新模式的投资热情从未改变，虽然其中也有挫折，但是随着流程标准化、供应链整合逐步完善，家装行业面临行业集中度提升的拐点。春节过后，家装的旺季逐步到来，而此前相关标的的调整也非常充分，看好家装行业的春季行情，重点推荐东易日盛、亚厦股份、金螳螂和广田股份。
看好家装的主要逻辑：（1）泛家装是5万亿产值的大市场，随着流程标准化、供应链整合逐步完善，家装行业面临行业集中度提升的拐点；（2）相关上市公司普遍完成了员工持股等激励，诉求和动力强，一些新的思路、进展有望在一季度落地；（3）相关上市公司调整充分，估值合理，股价包含对家装等新业务的预期很少；（4）业绩有望好转，几家公司15 年业绩风险释放充分，随着房地产去库存，1 月信贷宽松，今年业绩有望恢复增长。
股价表现的催化剂：1）春节过后，家装进入新签和施工的旺季，上市公司的家装业务从去年三季度开始营销蓄客，年初有望收获不错的新签量；2）家装直营或加盟店的拓展将加速；3）在家装产业链上的新拓展，包括但不限于虚拟现实、智能家居、软装平台、机器人、工业化装饰等。
重点推荐以下公司：
东易日盛：“速美超级家”15 年10 月上线，标准化和产品力优势突出，公司先把BIM技术应用在家装，对家装流程标准化和供应链整合起到重要帮助，稀缺的小市值纯家装标的，公司对家装行业痛点的深刻理解和较强执行力为其成功提供保障。今年加盟合作有望大量开展。预计公司15 年-16 年净利润分别为0.82亿/1.87，增速分别为-30%/128%，对应PE分别为86X/38X。
亚厦股份：“蘑菇+”已在长三角试运行，16 年有望开始快速复制，其核心是通过工业化装饰提升装修质量的一致性，降低分店复制难度；此外“蘑菇+”虚拟现实技术有望在上半年推出，主要用于销售端的虚拟样板房展示，增强客户的体验感。公司前两期员工持股计划已经完成购买，期购买248 万股，均价16 元/股；第二期834 万股，均价11.95 元/股。预计公司15 年-16年净利润为6.19 亿/7.12，增速分别为-40%/15%； PE 分别为26X/23X。
金螳螂：“金螳螂家”已开设苏州、上海、南京、郑州四家家装体验店，4月预计在江浙再开设11 家分店；螳螂的优势在于：有强大的供应链整合能力；强大的人才梯队支持，先开设自营店，确保装修质量；仓储物流和苏宁合作，更有保障。期购买1585 万股，均价18.04 元/股。预计公司15 年-16年净利润为16.89 亿/18.58 亿，增速分别为-10%/10%； PE 分别为14X/13X。
广田股份：公司自有家装品牌“过家家”的精品装修和套餐装修两种模式齐头并进，16 年1 月收购上海荣欣装饰，加强对华东地区的布局，未来有望对家装行业开展持续整合；公司智能家居“图灵猫”放量在即，未来将通过家装-智能家居-机器人布局实现向家居运营服务平台的战略转型。预计公司15年-16 年净利润为3.27 亿/3.76 亿，增速分别为-39%/15%；PE 分别为40X/35X。
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