2016年上半年经济数据近日出炉，宏观经济呈现趋稳迹象，GDP增长6.7%超预期。对此，中诚信国际今7月22日表示，尽管上半年经济超预期，但经济运行中的结构性矛盾依旧突出，周期性、结构性问题需重点关注，下半年经济运行需警惕六大风险，而首当其冲的便是上半年火爆的房地产市场。其分析称，房价快速飙升引起市场关于楼市资产价格泡沫担忧，下半年或将再次进入短期调整阶段。
“我们认为，下半年经济运行面临的个风险就是，在周期性力量以及政策作用下，房地产业由上半年的火爆或将再次进入短期调整阶段。”中诚信国际分析称，2016年上半年受前期宽货币政策以及由此带动的市场预期变化影响，房地产市场出现全面回暖，房市交易市场的回暖带动房地产投资、新开工面积等指标的改善。但在房地产供求结构性失衡、在目前库存水平尤其是三四线城市库存依然较高，人口结构变化等阶段性特征变化的情况下，房地产业仍处于去库存与分化发展的调整周期中，行业全面回暖还言时过早。
“目前，房地产市场已出现趋缓调整的迹象”，中诚信国际表示，由于人口结构变化、库存依旧高企等仍处于行业调整周期，短期改善或可持续，但中期去库存仍需3-5年的时间。在上半年房价快速飙升甚至引起市场关于楼市资产价格泡沫担忧，中央和相应地方及时出手调整了部分调控政策，房地产市场已出现趋缓调整的迹象。“5月份商品房累计销售、房地产投资同比增速出现了微幅收窄的新迹象;先行指标大幅回升，其他指标增幅均有放缓或者回落。”
对于房地产企业信心有所下滑现象，中诚信国际警示称，三、四线及以下城市高库存房企面临资金链断裂风险，资金供给的可持续性面临挑战，而企业负债率创历史新高。虽然房地产投资资金来源增长有所加快，但主要是前期交易火爆带来的定金及预付款、房贷等来源的增长大幅提升而带来的，占比较大的国内银行贷款持续低迷，非银金融机构贷款连续两个月下滑，而利用外资和外商直接投资等其他涟源延续不同程度的下滑。“这说明金融机构和企业本身对未来至少下半年的房地产发展持谨慎态度。”
除此之外，中诚信国际列出下半年需警惕的其余五大风险。“第二个风险就是，制造业基本面并未明显改善，企业盈利改善并无实质性需求改善推进，未来仍有重回恶化可能。”中诚信国际表示，上半年，我国规模以上工业企业增加值同比增长比上年同期略有好转等信号，似乎在说明中国工业、制造业在不断转好。但事实上，制造业基本面并没有明显的改善，工业领域这些指标的改善并不是因为需求有所恢复、企业成本实质性下降等决定趋势能够持续的关键性因素带来的，企业盈利的改善、工业品价格降幅的收窄更多是刺激政策以及大宗商品价格低位反弹波动引致。“工业领域存在的产能过剩、债务问题等仍然考验下半年中国经济。”
风险三则出现在民间投资领域，“民间投资增长持续下滑改善概率较小，企业持币待投资的“流动性陷阱”持续。”中诚信国际认为，上半年，民间投资增长持续下滑与当前实体经济的 不断降低、民企投资门槛相对过高、企业的税负负担以及融资难并没有明显改善、资本外流等因素有关系。“而短期内，这些因素并无改善迹象，我们认为，民间投资恐难会有明显回升，未来是否能实质性改善主要取决于中国供给侧改革的推进和实施情况。”
中诚信国际给出的第四点风险和第五点风险则都集中在金融市场。“非金融企业去杠杆加速推动过剩行业信用风险加剧释放，传导至金融体系风险不断累积。”中诚信国际表示，去杠杆、去产能是今年中央五大重要任务中的两大任务，产能过剩和非金融企业债务率过高是目前产业发展面临的重要问题。中央在今年5月下旬曾经表态：未来三年要处置345家僵尸企业，用两年压缩煤炭和钢铁10%产能等等;6月国新办在债务吹风会对未来去杠杆路径也有所明确。
“尽管这将加大制造业下行压力，但在改革转型的关键时期，我们认为下半年去杠杆、去产能的进程或将有所加快。”中诚信国际表示，随之而来，或将是过剩产能企业信用风险的进一步释放。“事实上，近两年来，部分企业的债务风险不论是在银行贷款、信托贷款还是债券市场，均有违约事件的发生。”其分析称，企业经营困难和房地产市场调整，引发危及银行等金融系统稳定，银行贷款坏账率持续上升、影子银行风险增加，商业银行不良资产和不良贷款比例均有所上升。伴随着供给侧结构性改革的推进，过剩产能不断出清。“当前的信用风险暴露还只是开始，未来违约事件或将加快发生;在信用风险加快暴露的过程中，金融体系中的银行受到大范围或者某一环节出问题波及到银行体系，那么系统性风险的发生概率就要提升。”
“人民币汇率短期波动和双向波动加强对国内金融市场冲击影响，是我们提示的第五个风险。”中诚信国际表示，随着汇率形成机制的改革以及市场的变化，人民币汇率的短期波动和双向波动加强将加大我国金融市场的波动以及增加货币政策调控的难度。在我国利率市场化和汇率形成机制改革向纵深发展的大环境下，境内外利差、汇差变动将推动着各类经济主体寻找市场投资和投机的机会，是推动资金跨境流动的重要力量，短期内跨境资金双向流动增加也是必然的。“如果人民币过快贬值，将与资本流出与国内股市波动形成恶性循环，压缩货币政策操作空间，有可能使货币市场利率上升，引发债市风险。同时，还会使企业海外负债成本增加，可能造成部分企业出现短期偿债风险。”
尽管基建投资仍将会是下半年稳增长的主力，但中诚信国际认为，整体资金来源仍面临一定不确定性，这也是下半年经济面临的第六个风险。其分析称，从固定资产投资构成来看，制造业、房地产和基础设施投资占固定资产总额近70%，是固定资产的主要构成部分;目前在产能过剩和房地产市场处于调整周期的背景下，制造业投资依然保持低迷，而房地产开发投资也会受到行业短期调整影响增长恐难以持续改善;作为主力军基础设施建设投资仍然是下半年稳定投资、稳定经济增长的主力。
“我国的基础设施投资主要由地方政府推动，依赖地方政府信用，通过PPP等城投融资实现。但财政收入放缓和PPP模式推进缓慢使得依赖于地方政府信用背书获取城投融资的基础设施投资面临一定的资金压力。”分析称，从目前固定资产资金来源来看，1-6月固定资产投资资金来源增长比上半年以及去同期均有所改善，但依然处于较低水平。在财政支出持续发力的作用下，预算内资金增速连续4个月保持20%以上的高位态势，但后期会面临财政收支矛盾进一步加剧的约束;随着实体经济 下降，投资信心有所影响，这部分资金下半年大幅改善的可能性极小，而民间投资的走势或许在一定程度能反应出这份资金增长的动向。虽然下降幅度收窄，但利用外资持续下滑。总体上来看，固定资产投资尤其是稳增长主力的基础设施投资下半年极大可能性仍然会面临资金来源约束。
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